为什么Spotify盈利了，华尔街却没有反应

Spotify盈利了。

虽然有些令人意外，但在刚刚公布的Q3财报中，Spotify的确录入了一笔4300万欧元的净利润。作为对比，它上个季度的净亏损为2.78亿欧元，去年同期则达到3.94亿欧元。因此，尽管这笔利润十分微不足道，但它似乎依然让这家因盈利问题而备受磨难的公司展现出了更多可能性。

财报显示，因此前对腾讯音娱的投资和占股，Spotify本季度收获了一笔1.25亿欧元的税务相关收益，而正是这笔收入，带它脱离了长期亏损的漩涡。与此同时，Spotify在成本开支上也实行了相关举措。例如，相比Q2在研发上1.43亿欧元的投入，Spotify本季度的花费只达到了1.35亿欧元。在销售和营销方面，它还将开支削减了15.6%至1.46亿欧元，而上季度则是1.38亿欧元；总务与行政支出则为6300万欧元，相比上季度的1.03亿欧元节省了不少。整体算下来，Spotify本季度的成本下降了16.9%，较上个季度省去了7100万欧元。

因此，换个角度来看的话，Spotify的盈利显然只是昙花一现。

在此前的投资者会议上，就连Daniel Ek也间接承认了这一点。他的原话是：开支削减的很大原因是因为我们没能在研发上招到人。Spotify首席财务官Barry McCarthy也表示，相比普通的烧钱营销行为，公司更愿意把钱花在能够产生终生价值的功能研发上，当然也能进一步加速平台增长、用户互动性、客户满意度等。而随着Spotify接下来对雇佣方式加以改善，并加速在研发部门的资源部署，它省下来的这些钱可能将很快消耗殆尽，甚至出现超支情况也未可知。

另外，Spotify的订阅用户的增长也在放缓。

截止9月30日，Spotify的订阅用户数达到8700万，较上一季度增长400万。换句话说，Spotify在Q3的3个月里，月均用户增量大约为133万；而在Q2，这个数字是267万。这意味着，它的月均增量下降了几乎一半，而在7月份的时候，Apple Music早已经以后来者的姿态在美国市场的竞争中占据了上风。另一方面，尽管月活用户已逼至2亿大关，以广告作为支撑的免费流媒体部分带来的收益仍相对有限，虽然同比增长了30%，但也只有1.42亿欧元。

这还不是仅有的坏消息。

随着与三大唱片公司的版权协议临近到期，加之因直接协议等一系列事件引发的涟漪效应，Spotify能否顺利于明年初续约显然有些难以预测。即便Daniel Ek多次澄清直接协议的目标并不是为了与唱片公司抢生意，更不是为了干掉它们，但加上此前该公司的多番举措和言论，相信唱片公司们接下来不会让Spotify过得很痛快。

在去年的谈判中，唱片公司们曾同意将牺牲掉自己的少量收益来帮助Spotify更健康地进行发展，也正因如此，Spotify的毛利率才从2016年的14%增长到了去年的21%，一直增长到Q3的25.3%。但在今年3月，McCarthy的一番大胆言论却引发了反弹。在解读毛利率增长一事时，McCarthy对唱片公司倒打一耙，表示它们这样做的目的无非也是从自身的立场出发，因为“它们知道Spotify的健康增长对整个音乐行业都至关重要”。甚至在此之后，该公司还开始利用增加播客节目、签约低版权的“假音乐人”等方式去竭力削减需要支付给主要版权所有人的费用，而这进一步触怒了唱片公司。因而对于Spotify来说，要想在下一轮谈判中争取到更好的条件，看起来已经不太可能了。

它自己也觉察到了问题。在财报会议上，McCarthy表示Spotify不会再期待唱片公司“白白拱手相送利益”了。作为替代，它将利用自己从用户身上所获取的数据来帮助唱片公司理解用户行为，从而去提升用户的参与度，促使他们发现更多优秀的音乐人。但问题是，唱片公司的逻辑和华尔街的大相径庭，它们能否相信Spotify的说辞是一个问题。

与此同时，Spotify从每位用户身上所获得的收入（ARPU）仍在下滑，本季度达到了4.73欧元，同比下滑了6%。加之它近期在美国、澳大利亚和英国等市场进行的一系列降价促销活动，以及近期与谷歌联手运作的Google Home的捆绑促销，它下个季度的ARPU将被进一步摊薄。这对一家正处于内外交困中的公司来说，无疑是雪上加霜。

显然，在Spotify看似盈利的风光背后，重重危机正伺机而动。

编辑：赵星雨

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